西南证券：恒顺醋业（600305）-主营业务收入承压，全国化扩张明显提速

恒顺醋业(600305)投资要点事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，21年实现营收18.9亿元，同比下降6%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降62.2%；其中21Q4实现营收5.3亿元，同比下降6%，实现归母净利润-15.7亿元，20年同期为0.84亿元；同时，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.01元（含税）。22Q1公司实现营收5.7亿元，同比增长10.6%，实现归母净利润0.8亿元，同比下降2.1%。主营业务收入承压，全国化扩张明显提速。分业务看，21年公司食醋实现收入12.1亿元，同比下降9.8%；料酒实现收入3.2亿元，同比增长1.8%。调味品主业收入承压，主要受制于：1）全国疫情反复致使公司强势区域华东、华中等受损严重；2）社区团购等新兴渠道带来低价竞争，冲击传统商超渠道；3）其他调味品龙头品类扩张加速，挤占公司市场空间。21年其他业务表现出色，实现收入3.2亿元，同比+11.6%，或与公司复调新品红烧肉调料快速放量有关。22Q1公司食醋/料酒收入分别同比+6.6%/+17.5%，业绩改善明显。分渠道看，21年公司线上渠道表现出色，实现收入1.85亿元，同