信达证券：洋河股份（002304）-改革持续，释放红利

洋河股份(002304)事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司营收253.5亿元，同比+20.14%，归母净利润75.08亿元，同比+0.34%；22Q1营收130.26亿元，同比+23.82%，归母净利润49.85亿元，同比+29.07%。超额完成增长目标，扣非表现突出。受公允价值变动影响，2021年归母净利润被蚕食，扣非后归母净利润同比+30.44%，其中21Q4营收34.08亿元，同比+55.8%，扣非归母净利润5.23亿元，同比+2860.16%，全年超额完成15%的增长目标，调整改革后半段开启提速。2021年公司销售回款368亿元，同比+71%，为历史最高水平，期末合同负债158亿元，同比+79.6%。截至22Q1末，合同负债97.66亿元，同比+59.34%，仍留有充足的蓄水池。由于今年春节期间江苏省内无疫情影响，返乡人员较多，销售情况明显好于前两年，二季度虽受上海疫情扰动，但4月份整体销售占比不高，本月公司开启“大干70天”营销专项行动，旨在为疫情后回款动销做准备，全年或继续保持高双位数增长态势。梦系列换代顺利，结构优化促利润释放。2021年中高档