华西证券：重庆啤酒（600132）-高档高增长，盈利能力持续领先

重庆啤酒(600132)事件概述公司22Q1实现营业收入38.33亿元，同比+17.12%；归母净利润3.41亿元，同比+15.33%。分析判断:啤酒业务量价齐升，高端化持续推进1-2月份为春节销售旺季，3月全行业受疫情冲击，综合来看公司一季度啤酒业务依旧实现量价齐升，高端化产品表现亮眼，结构持续优化。拆分量价来看，Q1实现销量79.42万千升，同比+11.70%，增速远高于行业（-1.5%）；吨价4828元，同比+4.9%。分档次来看，公司高档/主流/经济收入分别为13.7/19.9/3.9亿元，分别同比+24.04%/+13.17%/+12.84%，高档中大单品乌苏、1664等均有较好增长，带动公司整体结构持续提升。分区域来看，西北/中区/南区收入分别为11.96/16.6/9.0亿元，分别同比+13.96%/+20.68%/+14.13%，预计各区域均实现量价齐升。毛利率下降+费用率提升，盈利能力行业领先成本端来看，公司可比口径下Q1毛利率为47.7%，同比-0.18pct，虽然大麦、拉罐等原料成本承压，但得益于公司结构提升、提价和锁价等多元化采购措施，毛利率维持稳健。费用端来看