华西证券：五粮液（000858）-业绩稳健增长，龙头风采依旧

五粮液(000858)事件概述21年实现营业总收入662.1亿元，同比+15.5%；归母净利润233.8亿元，同比+17.2%；21Q4实现营业总收入164.9亿元，同比+11.2%；归母净利润60.5亿元，同比+11.8%。22Q1实现营业总收入275.5亿元，同比+13.3%；归母净利润108.2亿元，同比+16.1%。业绩超过市场预期。分析判断:系列酒量价齐升明显，核心市场稳定高增分产品来看，21年五粮液/系列酒分别实现收入491.1/126.2亿元，同比+11.5%/+50.7%；五粮液产品销量/吨价分别同比+3.8%/+7.4%；系列酒产品销量/吨价分别同比+7.4%/+30.7%。21年五粮液产品价增贡献收入大于量增；系列酒产品聚焦五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌，推动品牌结构持续优化，五粮液和系列酒产品实现量价齐升。分渠道来看，21年公司加大意见领袖的圈群培育和线上直营销售，直销收入116.0亿元，同比+64.4%。分区域来看，公司核心市场东部地区收入同比+32.4%，公司在南部、北部和中部地区基数较低且地区20年受疫情影响相对较大，因此21年收入分别同比