光大证券：公牛集团（603195）-2022年一季报点评：收入端稳健增长，利润率边际改善

公牛集团(603195)事件：公司发布2022年一季报，22Q1实现营业收入30.78亿元，同比增长19.6%；归母净利润6.41亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润5.62亿元，同比增长0.7%。收入端自21Q3以来增速环比逐季提升，而利润端则受疫情反弹及原材料价格上涨等因素，增速慢于收入端。点评：装饰灯渠道多品类专卖化是22Q1收入增长的主要驱动力。分品类看，2021年电连接业务、智能电工照明业务、数码配件业务的收入分别为64.1亿元、55.5亿元、3.7亿元，同比增长分别为16%、37%、-11%，两年复合增长率分别为11%、12%、3%。根据年度业绩说明会的公告，推测22Q1各板块增长基本延续21年趋势，其中转换器和墙壁开关稳健增长，照明业务增长更为强劲。后者的增长驱动力主要来自装饰灯渠道的多品类专卖化，2021年公司围绕消费者在前装环节的一站式购买需求，进一步推动装饰渠道的专卖化和综合化，导入墙壁开关插座、LED照明、断路器、生活电器、智能门锁等电工照明产品，目前已成功开发18000余家终端网点。利润率压力缓解，期间费用略有提升。22Q1公司毛利率为34.47%，同比-3.