开源证券：银行行业2026年度投资策略：“稳健锚”与“增长帆”，从红利重估到能力定价

核心观点 政策背景与投资脉络 （1）利率环境：低利率与资产荒新常态，凸显稳定高股息资产稀缺性。（2）监管周期：地方债务化解，系统性降低潜在信用风险，夯实“稳健锚”。（3）经济转型：土地信用到科技消费驱动，对公深耕与财富管理提供“增长帆”。（4）投资逻辑进阶：买“高股息、防御性”，同时关注银行增长动力与长期价值。 “稳健锚”的深度重估——价值的底线 （1)红利价值：业绩稳定性、股息吸引力及分红持续性；（2）扩表提质，“反内卷”下净息差或筑底回升；（3）金融市场投资及资产流转能力增强；（4）对公风险加速出清，零售质量略承压。 增长帆”的能力破局——价值的弹性 （1）稳定较高RAROC，强调风险调整资本回报及使用效率；（2）财富属性及客群基础占优；（3）不良结构优且稳定、不良处置能力强、平滑业绩能力突出；（4）金融市场投资能力强且调节能力佳。 中长期增量资金驱动——好风凭借力 险资对银行配置股偏好或发生趋势性转变,3.5%-4%股息率或为合意底线区间；主动权益基金低配、AMC加速布局。 投资建议：持“稳健锚”、扬“成长帆”，银行三层功守道 （1）底仓配置（拥抱“稳健锚”）：大型国有银行。从性