西南证券：口子窖（603589）-2021年报及2022年一季报点评：疫情扰动增长承压，深化改革进行中

口子窖(603589)事件：公司发布2021年报和2022年一季报，2021年公司实现收入50.3亿元，同比+25.4%；归母净利润17.3亿元，同比+35.4%；扣非净利润14.8亿元，同比+19.5%；公司拟每10股派15元（含税）。2022年一季度实现收入13.1亿元，同比+11.8%；归母净利润4.9亿元，同比+15.5%。产品结构升级持续，疫情扰动增长放缓。21Q4公司实现收入14.0亿元，同比+5.7%，收入增速环比明显放缓，预计主要系公司对部分产品控量提价，经销商打款积极性短期下滑；22年3月以来，安徽省内芜湖、马鞍山、黄山等重点市场疫情点状爆发，宴席等聚饮场景受到严重冲击，对22Q1收入造成负面影响。分产品看，2021年高档、中档、低档产品分别实现47.8亿元(+24.5%)、1.0亿元(+97.9%)、0.9亿元(+20.1%)，预计高档产品中口子10、20年实现较快增长，引领产品结构持续升级。分区域看，全年省内、省外分别实现收入40.8亿元(+28.5%)、8.9亿元(+12.8%)，省内占比较大，公司在省内实行“1+N”渠道战略，分品类、分区域进行渠道招商，不断深