开源证券：老凤祥（600612）-公司信息更新报告：整体经营增长稳健，深筑品牌壁垒、渠道持续扩张

老凤祥(600612)公司2021年年报稳步增长，2022Q1受疫情影响增速放缓公司发布2021年报及2022年一季报：2021年实现营收586.91亿元（+13.5%）、归母净利润18.76亿元（+18.3%）；2022Q1营收184.42亿元（+7.2%），归母净利润4.07亿元（-37.3%），扣非归母净利润4.66亿元（+7.5%）。我们认为，黄金珠宝行业龙头集中度提升趋势明显，老凤祥品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革带来效率优化，有望稳定增长。考虑华东疫情影响，我们下调公司2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为18.76（-1.70）/21.18（-2.27）/23.88亿元，对应EPS为3.59（-0.32）/4.05（-0.43）/4.57元，当前股价对应PE为10.4/9.3/8.2倍，估值合理，维持“买入”评级。多措并举开拓市场，珠宝首饰主业带动增长，费用控制良好2021年公司珠宝首饰业务实现营收468.6亿元，同比增长23.1%，亮眼增长主要得益于公司营销网络布局持续拓展。盈利能力方面，2021年公司综合毛利率为7