浙商证券：中环股份2021年报及2022一季报点评：业绩持续超预期，研发驱动强者恒强

中环股份(002129)投资要点业绩持续超预期，硅片龙头持续加大研发投入。2021年，公司实现营业总收入411.05亿元，同比增长115.70%；归母净利润40.30亿元，同比增长270.03%。2022Q1，公司实现营业总收入133.68亿元，同比增长79.13%；归母净利润13.11亿元，同比增长142.08%。公司业绩超预期主要原因为（1）光伏下游需求旺盛，同时硅片环节供给偏紧保持较高的盈利能力，公司210产品竞争力强。（2）工业4.0及柔性制造智能工厂推动公司降本增效。2021年，公司研发费用支出达到18.59亿元，研发费用率为4.52%，显著高于行业平均水平。光伏硅片：G12硅片龙头，产品优势+产能释放+技术提产推动量利双升。2021年公司实现光伏硅片销量82.12亿片，同比增长35.09%；收入317.97亿元，同比增长124.54%；毛利率22.73%，同比提升3.44pct。截至2022Q1，公司单晶总产能提升至95GW，G12产能占比约72%。随着银川项目陆续投产，预计2022年末总产能将超过140GW，G12产能占比约90%，成为全球单晶规模TOP1厂商。公司加速应