东吴证券：上海家化（600315）-2022年一季报：盈利能力提升，持续发力产品和渠道创新

上海家化(600315)投资要点归母净利同增17.81%，业绩符合市场预期：2022Q1公司实现营收21.17亿元（同增+0.11%），归母净利1.99亿元（+17.81%），扣非归母净利2.12亿元（+6.55%）。公司收入、归母净利增速基本符合市场预期。归母净利增速较扣非归母净利更快，预计主要系平安众消、国泰君安等股票波动较2021年同期减少1610w左右。2022年我们预计公司收入增速整体呈现前低后高趋势，2022Q1收入面临疫情、特渠调整、超头高基数、汇率因素影响，预计下半年起超头和特渠因素可逐步得到释放。盈利能力持续提升，经营指标较为良性：2022Q1公司毛利率为62.66%，同口径同比提升+1.57pct；2022Q1净利率为9.42%，同比提升1.42pct。2022Q1公司销售/管理/研发费用率分别同比变化+0.08pct/-1.66pct/-0.48pct，费用管控良好。2022Q1，经营性现金流为5.5亿，同增10.84%。截至2022Q1，公司存货金额为9.65亿元（同增+5.74%）；应收账款为11.43亿元（同增+1.56%）。2022Q1个护家清表现较好，电