华西证券：新澳股份（603889）-产能利用率大幅提升，Q1业绩超预期

新澳股份(603889)事件概述22Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为8.93/0.74/0.73亿元、同比增长40%/47%/48%，业绩超预期。分析判断:增长主要来自产能利用率提升。我们估计毛精纺纱/羊毛毛条/改性处理及染整加工/羊绒纱线收入分别为8.79/1.27/0.14/2.22亿元、同比增长36%/39%/82%/44%。拆分来看，（1）我们测算毛精纺纱销量/单价分别为3252吨、15.88万元/吨，同比增长22%/11%，量增主要来自产能利用率提升（从72%提升至97%）；（2）我们测算羊绒纱线销量/单价分别为338吨、65.69万元/吨，羊绒纱线产能利用率约达50%。费用率显著改善。22Q1毛利率为17.78%、同比下降1.7PCT，我们分析主要由于20Q4羊毛价格上涨带动盈利能力改善导致21Q1基数较高。22Q1净利率为8.41%、同比基本持平，主要来自公司费用率改善，22Q1销售/管理/研发费用率分别同比下降0.5/0.9/0.4PCT至1.6/2.8/2.4%。存货增加来自原材料储备。22Q1末公司存货为15.64亿元、同比增长47%、环比增长5%，我们分