华西证券：欣贺股份（003016）-Q1疫情下承压，长期仍有控费空间

欣贺股份(003016)事件概述2021年公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为21.02/2.87/2.75亿元、同比增长15%/61%/59%，符合预告。21Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.95/0.42/0.38亿元、同比增长-2%/-29%/-35%，环比放缓，Q4单季利润同比、环比下滑主要由于单季销售及管理费用率提升、以及计提资产减值损失。每10股派发现金红利6元，股息率7.4%。22Q1收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.04/0.62/0.56亿元、同比下降7%/34%/39%。分析判断:受疫情影响，下半年大幅放缓。2021公司自营/电商/经销/其他收入分别为14.63/4.90/1.16/2.03亿元、同比增长10%/27%/34%/-23%、较19年增长-3%/85%/-30%/-11%。截至2021年末，公司共有门店496家（直营/加盟分别为407/89家），净闭店28家（直营/加盟分别净关闭12/16家），直营/加盟同比21年末净关闭3%/15%，推算2021直营店效/加盟单店出货分别为360/130万，同比增长13%/59%，较19年增长9%