中银证券：广州酒家（603043）-速冻维持高增，食品制造产能布局长远

广州酒家(603043)公司发布2022一季报，实现营收7.5亿元，同比+11.5%；归母净利润0.53亿元，同比+10.4%；扣非净利润0.51亿元，同比+13.2%；EPS0.09元。支撑评级的要点速冻产能释放与市场开拓持续高增长，餐饮受益陶陶居并表，其他食品受消费大环境影响增速下滑。（1）公司1Q22实现收入7.5亿元，同比+11.5%。分品类来看，月饼/速冻/其他产品/餐饮收入分别-2%/+28%/-11%/+26%。①速冻产能释放后快速增长，梅州基地速冻产线已于4Q释放产能，在产能供应+速冻市场持续开拓情况下公司实现高速增长。环比4Q21增速下滑主要原因是春节提前，对一季度销售有小幅影响。②其他产品同比-11%，1Q主要以年货为主，受消费大环境和今年春节提前影响，节庆产品销售下滑。③餐饮同比+26%，其中包含陶陶居并表带来的贡献，剔除陶陶居并表影响，我们判断主品牌餐饮同比持平或略降，主要原因是一季度东莞、深圳等地疫情使得堂食就餐低于预期。（2）分地区来看，广东省内/广东省外/境外收入分别+11%/+16%/+3%，省外扩张继续。（3）分经销方式来看，直销/经销收入分别+14%