开源证券：中顺洁柔（002511）-公司信息更新报告：2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压

中顺洁柔(002511)营收稳健增长，看好龙头长期发展，维持“买入”评级2021年营收91.5亿元(+16.95%)，归母净利5.81亿元(-35.85%)（系售价不达预期/材料及能源上涨），扣非归母净利5.68亿元（-36.30%）。2022Q1营收18.8亿元(-10.36%)，归母净利润1.33亿元(-50.82%)（系毛利率同比-7.6pct，2021年同期有低位库存浆的优势），扣非归母净利润1.27亿元(-52.5%)。考虑成本端压力下调盈利预测并新增2024年盈利预测，我们预计2022-2024归母净利润6.01/6.83/8.34亿元（原2022-20237.02/7.92亿元）,对应EPS为0.46/0.52/0.64元，当前股价对应PE为22.3/19.6/16.0倍，看好龙头长期发展，维持“买入”评级。成本上行致盈利阶段性承压，收入增长致现金流大幅增加收入端2021年生活用纸收入86.58亿元（+15.4%）主要系品牌营销赋能下销量增长驱动所致（同比+26%）。盈利端分季度看Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为38.9%/34.3%/31.5%/32.8%，其因我们判