华西证券：华利集团（300979）-业绩低于预期受疫情影响开工率

华利集团(300979)公司概述2022Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别41.2/6.5/6.4亿元，同比增长11.4%/12.4%/10.2%，业绩低于预期主要由于2月疫情影响开工率。经营性现金流为-0.49亿元，同比下降-11.5%，主要由于存货增加。分析判断量/价分别增长7.1%/4.0%，但销量环比下降，剔除汇率影响单价提升6.6%。（1）分量价来看，根据公告，2022年Q1公司销售运动鞋5,114万双、同比增加339万双、同比增长7.09%；销量环比21Q4下降9%（21Q4为5600万双），主要由于疫情影响下今年2月工作天数减少7-8天；价格增长4%，剔除汇率影响增长6.6%，我们估计主要来自NIKE产品结构改善贡献。（2）分客户来看，估计NIKE增长40%以上、HOKA增速50%以上、VANS增长15%左右、CONVERSE和PUMA持平。毛利率下降受产能利用率影响。22Q1毛利率分别为25.65%、同比下降3.7PCT、环比上升0.1PCT，我们分析主要受疫情影响产能利用率、及新工厂爬坡影响。净利率高位维持。2022Q1净利率为15.72%，同比提高0.14PC