西南证券：天味食品（603317）-川调业务表现出色，全年业绩增长可期

天味食品(603317)投资要点事件：公司发布2022年一季报，实现营收6.3亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润1亿元，同比增长25.3%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长27.3%，超市场预期。川调业务实现高增，全国扩张进展顺利。分产品看，22Q1公司两大核心品类火锅底料与川调分别实现收入2.4亿元/3.5亿元，增速分别同比-3.2%/+45%；底料受制于去年同期促销下基数较高，增速出现小幅下滑；得益于小龙虾调料提前备货，川调业务实现高增。冬调收入增速-35.3%，主要系春节较早备货时点前提所致。鸡精/香辣酱业务表现良好，分别同比+87.3%/+35.4%，主要受益于去年同期高库存基数。分渠道看，经销/定制餐调/电商渠道分别同比+23.4%/+12.9%/-20.2%；受全国疫情频发影响，餐饮端消费受损与物流发货受限，定制餐调与电商增速出现下滑。分地区看，公司大本营西南地区收入同比+17.8%；其他全国各区域均实现20%以上增速，其中华北收入表现亮眼，同比+43.1%；东北地区受经销商减少及疫情影响，收入同比-8.5%。报告期内公司经销商数量较年初净减少41家至3368