信达证券：中顺洁柔（002511）-基础管理强化年，一季度盈利环比改善

中顺洁柔(002511)事件：公司公告2021年年报，2021年实现营业收入91.50亿元，同比增长16.95%，归母净利润5.81亿元，同比下降35.85%，公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。公告2022年一季报，2022年Q1实现营业收入18.84亿元，同比下降10.36%，归母净利润1.33亿元，同比下降50.82%。点评：21Q4收入快速增长，22Q1高基数有所下滑。21Q4/22Q1单季收入分别同比+26.75%/-10.36%，Q4较高增长主要由于线上渠道不断放量；净利分别同比-58.72%/-50.82%，主要系主要产品销售价格不达预期，材料及能源价格上涨抬升生产成本。分品类来看，2021年生活用纸/个人护理/其他产品收入分别为86.58亿元（+15.45%）/0.77亿元（-23.03%）/4.15亿元（+85.4%），其中生活用纸收入增长来源于电商渠道份额持续快速增长。分地区来看，境内/境外收入分别为89.5亿元（+16.96%）/1.99亿元（+16.74%）。分销售模式来看，传统模式/非传统模式收入分别为43.91亿元（+3.45%）/43.44亿元（