信达证券：绝味食品（603517）-预期低点，长期可期

绝味食品(603517)2021年，公司实现营业收入65.49亿元，同比+24.12%；归母净利润9.81亿元，同比+39.86%；扣非归母净利润7.19亿元，同比+5.87%。其中21Q4，公司实现营业收入17.02亿元，同比+22.39%；归母净利润1686万元，同比-90.7%；22Q1，公司实现营业收入16.88亿元，同比+12.09%；归母净利润8907万元，同比-62.24%。点评：21全年业绩符合预期，逐季改善可期。21Q4归母净利润表现较差主要系公司进行加盟商补贴等费用投放较多，Q4表观毛利率较低主要系低毛利率的供应链收入占比大幅提升。22Q1毛利率同比-4.2pct至30.3%，主要系供应链收入占比提升，原材料成本端价格有所上行，但考虑到公司通常存在冻品库存，成本端的压力预计有所滞后。22Q1销售费用率同比+7.3pct至14.0%，主要系开店补贴等费用集中体现，拉低净利率水平至5.3%，后续轻装上阵，费用率环比有望下行。21年净开门店1315家，单店恢复至19年同期约91%的水平。21年全年主业营收同比+17.27%，门店总数达13714家，门店净增贡献11%的增速