光大证券：涪陵榨菜（002507）-2022年一季报业绩点评：22Q1业绩符合预期，22Q2进入利润释放期

涪陵榨菜(002507)事件：2022年4月27日，涪陵榨菜公布2022年一季报，公司2022Q1实现营业收入6.89亿元，同比-2.88%；归母净利润2.14亿元，同比+5.39%，业绩符合市场预期。一季度收入略微下滑，疫情帮助消化渠道库存。22Q1公司收入同比-2.88%，符合市场预期。收入下滑的原因主要有：1）春节备货提前开展；2）21年底公司提价，弱消费环境下对需求造成一定扰动。根据渠道跟踪，1-2月公司调货额整体压力较大，但随着3月疫情多点散发，居民居家消费场景增加，提升居民对榨菜的消费需求和经销商的囤货意愿，3月调货额呈现双位数增长，带动22Q1调货额同比基本持平，3月末经销商库存也环比上升至安全库存以上。4月消费需求进一步强化，调货额同比增速预计高于3月。原因在于：1）公司进入保供名单，增加消费场景；2）通过提高物流费用、申请通行证等措施，尽可能减少上海物流配送的影响；3）积极开展团购。根据渠道跟踪，4月经销商库存环比下降至安全库存以内。费用收缩与投资收益增厚利润：1）毛利率：公司22Q1毛利率为52.37%，同比-7.70pcts，主要系一季度公司仍然在使用21年的高价