中银证券：宏发股份（600885）-新能源业务增速亮眼，22Q1盈利能力回暖

宏发股份(600885)公司发布2021年年报与2022年一季报，盈利同比+28%/+21%。公司经营稳健，高压直流业务增速亮眼，其他业务基本保持较快增长；维持增持评级。支撑评级的要点2021年扣非盈利增长33%，2022Q1盈利增长21%：公司发布2021年年报，全年实现营业收入100.23亿元，同比增加28.18%；实现归属于上市公司股东的净利润10.63亿元，同比增长27.69%；扣非后盈利9.23亿元，同比增长32.98%。公司同时发布2022年一季报，实现盈利2.79亿元，同比增长20.78%，扣非盈利2.52亿元，同比增长20.66%。经营现金流靓丽：2021年公司经营现金净流入9.12亿元，同比增长26.72%；2022Q1同比转正至2.94亿元，体现出较高的收入质量。原材料涨价压制毛利率，2022Q1小幅回暖：受原材料价格上涨等因素影响，公司2021年继电器材料成本增加42.55%，综合毛利率同比下降2.37个百分点至34.58%，2022Q1综合毛利率环比提升0.72个百分点至33.49%。高压直流继电器发货高速增长：公司高压直流产品已经在全球竞争格局中确立了明显的领