中国银河：恒立液压（601100）-下游需求疲软盈利收窄，国际化和多元化布局未来

恒立液压(601100)事件：4月26日晚，公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年，公司实现营业收入93.09亿元，同比增长18.51%；实现归母净利润26.94亿元，同比增长19.51%；基本每股收益为2.06元，同比增长19.08%。2022年一季度，公司实现营业收入22.00亿元，同比减少22.97%，实现归母净利润5.28亿元，同比减少32.56%。下游挖机销量边际收窄，公司业绩增速放缓，一季度表现欠佳。2021年，公司液压油缸实现营业收入为51.80亿元，同比增长15.34%；其中挖掘机专用油缸销量达85.53万只（+21.13%），非标油缸销售16.84万只（+36.23%），非标油缸中的起重系列类及新能源类非标油缸表现亮眼。报告期内，液压泵阀产品实现营收32.36亿元（+38.37%），公司继续巩固并提升了主控泵阀及马达减速机总成在挖掘机行业的份额。公司液压产品的主要下游，工程机械行业在2021年呈现出销量增速前高后低，外热内冷的特征，今年一季度国内销售转冷的趋势进一步明显。我们认为，国内受下游需求疲软、疫情扰动供应链影响，外销受汇率波动等因素影响，公司上半