东方证券：口子窖（603589）-疫情影响边际增速承压，静待改革释放活力

口子窖(603589)公司公布21年年报和22年一季报，21年营收50.29亿元(yoy+25.4%)，归母净利润17.27亿元(yoy+35.4%)，扣非归母净利润14.84亿元(yoy+19.5%)。22Q1营收13.12亿元(yoy+11.8%)，归母净利润4.85亿元(yoy+15.5%)，业绩保持增长。高档酒结构升级量价齐升，疫情影响一季度增速承压。21年，高档白酒收入47.77亿元(yoy+24.5%)，量价分别同比增长17.5%和5.9%，预计口子10年/口子20年/兼香518等高价位产品贡献主要增量，拉动结构升级，口子5年和6年等产品稳定增长；中档和低档白酒分别实现收入1.01亿元(yoy+97.9%)和0.88亿元(yoy+20.1%)，恢复性增长。22Q1公司高档、中档、低档白酒分别实现收入12.39亿元(yoy+11.3%)、0.25亿元(yoy+17.4%)和0.29亿元(yoy+20.2%)，稳健增长。21年省内收入40.78亿元(yoy+28.5%)，较19年增长6.3%；省外收入8.89亿元(yoy+12.8%)，省外经销商同比增加54家至297家。22Q