光大证券：志邦家居（603801）-2021年报和2022年一季报点评：衣柜增长势头迅猛，工程拖累一季度成长表现

志邦家居(603801)事件：公司发布2021年报与2022年一季报，2021年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为51.5/5.1/4.6亿元，分别同比+34.2%/+27.8%/+28.3%；4Q2021实现营收/归母净利润分别为18.3/2.1亿元，分别同比+24.7%/+3.9%。1Q2022营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.6/0.5/0.4亿元，分别同比+11.2%/+1.4%/-16.0%。2021年分红方案为每10股派发现金红利6.0元（含税）。点评：衣柜渠道下沉助力迅猛增长，工程拖累一季度增长。2021年，厨柜/衣柜/木门分别实现营收29.3/17.6/1.7亿元，分别同比+17.4%/+54.3%/+291.5%，估计2021年橱柜业务中，工程端占比接近50%。分渠道看，直营/经销/大宗渠道分别实现营收3.2/28.3/16.5亿元，分别同比+39.0%/+26.9%/+40.6%。分经销商城市等级看，厨柜业务的一二/三四/五六级城市收入占比分别为16%/29%/55%，分别同比-1.3/+0.8/+0.5pcts；衣柜业务的一二/三四/五六级城市收入占比