国联证券：许继电气（000400）-营收净利双双达最佳水平，行业高景气启动

许继电气(000400)事件：公司发布2022年第一季度报告，实现收入24.69亿元，同比增长36.04%，归母净利润1.006亿元，同比增长21.72%。业绩符合预期。点评：业绩持续增长，资产质量显著改善公司营收在去年高基数的基础上继续高增长，一举突破20亿，创下历年最佳水平，验证行业高景气启动。公司营业收入质量较高，一季度应收账款总额进一步压降至60.36亿元，环比下降1%。公司同步压降应付类账款，应付票据和账款总额降至49.48亿元，环比下降7.16%，资产质量进一步改善，资产负债率降低至40.6%，上下游现金流转愈发通畅。产品结构变化致毛利有所下探，经营效率有所提升公司一季度少数股东净利润占比由2021年末的15.5%上升至22.1%，预计主要由于子公司珠海许继净利润贡献增加的影响。子公司珠海许继主营业务为城网改造与配电设备，以智能中压供用电板块为主，2021年该板块毛利率为12.29%。预计一季度毛利率降低至15.37%主要是受到中压供用电板块收入占比提升的影响。公司降本增效效果显著，一季度销售费用同比下降7.32%，管理费用微增4.2%，大幅低于营收增速，彰显行业驱动因子。