西南证券：三七互娱（002555）-“研运一体”稳步推进，扬帆出海构筑强劲增长极

三七互娱(002555)事件：公司发布2021年年度报告以及2022年第一季度业绩预告。2021年，公司实现营收162.2亿元，同比增长12.6%，实现归母净利润28.8亿元，同比增长4.2%；预计22Q1将实现归母净利润7.4-7.7亿元，同比增长533.7%-559.4%，主要系本报告期与2021年同期运营的主要游戏产品所处生命周期不同所致。“研运一体”稳步推进，主营业务持续增长。1）研发端：构建以广州为核心，以苏州、厦门、武汉、成都等地为支点的自研团队，吸引多样化人才；研发投入持续加码，2021年公司研发端投入12.5亿元，同比增长12.4%，研发费用率为7.7%，研发人员逾1900人，占总员工数的49%；2）运营端：洞察市场变化，调优产品，提高成功率，延长产品LTV。“研运一体”战略下，公司游戏研发运营能力持续提高，业绩有望延续平稳增长趋势。储备项目丰富，游戏出海前景广阔。公司海外业务营收47.8亿元，同比增长122.9%，海外发行的移动游戏最高月流水超7亿，新增注册用户合计超5500万，旗下《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗罗大陆：魂师对决》