信达证券：可靠股份（301009）-婴儿护理需求趋缓，成人失禁业务远景可期

可靠股份(301009)事件：公司2021年实现收入11.86亿元、同降-27.44%，归母净利0.40亿元、同降81.43%，扣非净利0.33亿元、同降83.42%，EPS为0.17元，公司计划每股派息0.07元（含税），短期公司业绩承压，看好自主品牌业务长期发展。2022Q1公司实现营收/归母净利润3.22亿元/0.02亿元，同降3.34%/95.14%，扣非净利润0.01亿元，同降96.31%。点评：“自主品牌+ODM双轮驱动，成人失禁业务平稳增长。公司自主品牌、ODM销售模式并行，自主品牌业务以成人失禁品为主，产品品类包括成人纸尿裤、拉拉裤、尿片和护理垫等。2021年公司自主品牌业务实现营收3.91亿元，同降12.05%，剔除防疫物资影响，同增6.05%。公司“可靠”品牌数年多年来蝉联全网单品销售冠军，具有较强的影响力。ODM业务方面，2021年公司ODM业务实现营收7.78亿元，同降33.81%，剔除防疫物资收入影响，同降28.01%，主要系国内婴儿出生率下降，下游需求景气度放缓。多渠道协同布局，特通渠道等新兴零售模式享较强先发优势。线下渠道方面，除传统KA、经销模式，公司结