西南证券：珠江啤酒（002461）-产品结构持续优化，Q1实现量价齐升

珠江啤酒(002461)投资要点事件：公司发布]2022年一季报，实现营收8.7亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长1.4%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比增长1.3%。产品结构持续优化，Q1实现量价齐升。量方面，公司22Q1实现啤酒销量23.5万吨，同比增长5.3%，同期行业啤酒产量增速为-1.5%，公司表现优于行业。高端化方面，公司产品结构升级态势延续，纯生啤酒销量占比同比提升5.4pp至49.1%，其中核心单品97纯生完成销量3.8万吨，同比增长50.4%；罐化率维持快速增长，同比增长3.6pp至37.9%。高附加值产品占比持续提升，带动公司整体吨价上升7.2%至3714元/吨。随着公司持续推进以纯生为代表的高端产品对零度等中档产品的替代，叠加公司逐步减少货折等费用支持，预计未来吨价仍将保持较快增速。原材料上行压力持续，降费提效稳定盈利能力。22Q1公司毛利率为40.4%，同比下降1.9pp，其中吨成本同比+10.8%至2215元/吨。毛利率承压主要由于1）会计准则调整，运输费用计入生产成本；2）啤酒关键原材料大麦、包材等价格持续上行所致。费用率方