国金证券：合兴股份（605005）-新产品进入头部客户，智能电动收入高增长

合兴股份(605005)业绩简评公司4月26日发布21年年报及22年一季报，21年收入14.2亿元，同比增长18%，归母净利润1.95亿元，同比增长3%。21Q4收入和归母净利润同比下滑3%/43%；22Q1收入和归母净利润同比+9%/-34%。经营分析原材料上涨及收入增速放缓，21Q4和22Q1利润率同比下降10pct。21年汽车电子收入增长13%，增量主要来自：新能源项目（电源管理、电驱、电池管理部件）收入0.59亿元，同比增长297%，毛利率14%，放量后有望回升；智能座舱部件1.44亿元，同比增长40%。21Q4和22Q1净利率分别为10.0%和9.6%，同比下降7/6pct，主要是原材料上涨导致毛利率下滑、收入增速放缓但管理费用、研发费用增长较快所致。另外，21年存货同比增加60%，经营现金流同比减少51%，主要是为应对材料涨价提前采购储备原料、订单增加、库存储备增加所致。新能源获得头部客户优质订单，新增产能应对新增订单。21年公司新增项目年均销量4700万只（21年销量2.1亿只），其中新能源汽车产品年均销量1,000万只，获得了宁德时代、大众MEB平台、中国重汽等优质项目