光大证券：恒立液压（601100）-2021年年报、2022年一季报点评：业绩受工程机械需求下行影响，非标及海外业务有望维持快速增长

恒立液压(601100)2021年业绩稳健增长，2022Q1业绩受工程机械行业影响较大恒立液压2021年实现营业收入93.1亿元，同比增长18.5%；归母净利润26.9亿元，同比增长19.5%；每股收益2.06元。毛利率44.0%，同比下降0.1个百分点；净利率29.0%，同比上升0.2个百分点；在原材料大幅涨价、疫情持续及汇兑损失冲击等负面因素影响下，公司净利率提升显得尤为可贵。经营性现金净流入28.0亿元，同比增长41.2%。由于工程机械行业周期下行，液压产品需求下滑，公司2022Q1实现营业收入22.0亿元，同比下降23.0%；归母净利润5.3亿元，同比下降32.6%。非挖板块规模持续扩大，对冲挖机业务下行风险21年分业务看：①液压油缸收入51.9亿元，同比增长15.3%；其中挖机油缸收入34.9亿元，同比增长11.7%，主要受挖机行业销量增速下行影响。②非标油缸收入16.9亿元，同比增长23.7%，起重系列类及新能源类非标油缸表现亮眼，全年实现收入分别同比增长57.9%和88.8%；液压泵阀收入32.4亿元，同比增长38.4%，仍保持高速增长。公司非挖板块的高空作业平台、水泥泵