光大证券：千禾味业（603027）-2021年与2022年一季度业绩点评：费用收缩释放利润，渠道拓展稳步推进

千禾味业(603027)事件：2022年4月27日，千禾味业发布2021年年报与2022年一季报，公司2021年实现营业收入/归母净利为19.3/2.2亿元，同比+13.7%/+7.6%。2022Q1公司实现营收/归母净利4.8/0.6亿元，同比+0.9%/+38.5%。21年调味品稳定增长，不断加大渠道拓展力度。2021年调味品业务实现营业收入19.0亿元，同比增长13.7%。1）分产品来看，2021年公司酱油/食醋业务实现营业收入11.8/3.2亿元，同比+12.2%/+10.0%；酱油/食醋业务销量分别为26.4/9.4万吨，同比+30.2%/+13.5%。2）分地区看，东部/南部/中部/北部/西部分别实现营业收入3.9/1.2/1.8/2.7/9.4亿元，分别同比+17.3%/+51.7%/+29.4%/+10.5%/+7.3%。截至2021年末，公司经销商数达到1791家，21年全年净增加经销商387家，其中第四季度经销商净增加63家。3）分销售模式看，公司经销/直销实现营业收入12.6/6.4亿元，同比+12.7%/+15.8%，经销占比下降0.9pct至66.2%。22Q