东吴证券：坚朗五金（002791）-2021年年报&2022年一季报点评：坚守现金流，逆势扩大渠道优势

坚朗五金(002791)事件：公司发布2021年报及2022年一季报。2021年实现营收88.07亿元，同比+30.72%；归母净利8.89亿元，同比+8.83%。2022年Q1实现营收12.92亿元，同比+3.93%；归母净利-0.89亿元，同比-309.57%。行业快速下行期，守现金流控发货，逆势扩张产品品类和销售团队，强化场景式销售能力。21Q4、22Q1收入增速分别为28%、3.9%。2021年下半年快速扩张销售团队，达到6518人，较年初增加23.87%。同时应对市场需求变化，公司推进渠道向县城市场下沉及场景式销售开拓，应对客户日益增加的“一站式服务”（产品、方案集成+安装服务+售后服务）的需求。原材料成本打压毛利率，渠道增员推高三费。2021年公司销售毛利率为35.24%，同比变动-4.01pct，2022年Q1公司销售毛利率28.80%，同比下滑7.43个百分点，绝大部分来自于原材料价格上涨以及小部分来自产品结构变化。期间费用率方面，2021年期间费用率合计20.40%，同比降低1.98个百分点，渠道、管理、生产等各个环节人均效能持续提升。2022年Q1由于人员较去年同期