信达证券：千禾味业（603027）-降费消化成本，利润弹性凸显

千禾味业(603027)事件：公司发布2021年年报及2022年一季度报告，2021年公司实现营收19.25亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长7.6%。其中，21Q4公司实现营收5.70亿元，同比增长21.0%；实现归母净利0.89亿元，同比增长594.2%。22Q1公司实现营收4.82亿元，同比增长0.9%；实现归母净利0.55亿元，同比增长38.5%。点评：21Q4营收增长超预期，22Q1营收增长低于预期。21Q4公司营收增长超预期主要由于春节备货等因素。由于疫情对物流发货有影响、以及商超渠道表现不佳等因素，22Q1营收增长较低。分产品来看，22Q1酱油/食醋营收增长同比分别为-1.32%/2.56%。分地区来看，22Q1东部/南部/中部/北部/西部区域营收增长分别为-8.02%/-3.09%/12.64%/15.72%/0.98%，东部和南部区域受到疫情的影响，营收同比下滑。截止2022年一季度末，公司经销商数量为1,899家，较期初净增加102家。22Q1缩减费用投入缓解原材料涨价压力，净利率同比改善。22Q1公司毛利率35.0%，同比下滑8.4个百