华西证券：百隆东方（601339）-色纺纱占比继续提升，原材料储备至下半年

百隆东方(601339)事件概述2021年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为77.74/13.71/13.18亿元、同比增长26.7%/274%/359%，非经为政府补助2073万元、委托他人投资或管理资产的损益2506万元、投资收益1991万元，符合预期。经营现金流/净利为106%。21Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为22.18/5.79/5.64亿元，同比增长13%/210%/270%，增速环比21Q3提升，主要由于Q4棉价超预期上涨背景下公司进一步提价。每股派发现金红利0.5元，分红率为54%，股息率为8.9%。分析判断:量价齐升，量增来自产能利用率提升。拆分量价来看，2021年公司纱线产能共170万锭（国内/越南分别60/110万锭）、同比20年持平，但产能利用率从80%提升至97%，带动公司纱线产量/销量分别达24.65/24.18万吨、同比增长12%，推算ASP为3.18万元/吨、同比增长13%（棉价+38%，涨幅为4962元/吨）。色纺纱占比进一步提升，坯纱增长主要来自价增。2021年色纺纱/坯纱收入分别为48.36/25.71亿元、同比增长35%/14%、