浙商证券：三七互娱点评报告：21年业绩超预期，看好出海长期壁垒

三七互娱(002555)21年业绩略超预期，22Q1业绩符合市场预期公司21年实现收入162亿，同比增长12.6%；实现归母净利润28.8亿，同比增长4.15%，超出此前预告上限0.3亿元。其中：21Q4营收41.1亿（YoY+32.0%，QoQ-10.2%）；毛利率84.7%（YoY+0.01pct，QoQ+0.00pct）；归母净利润11.54亿（YoY+130.54%，QoQ+33.1%）；销售费用18.53亿（YoY+21.5%，QoQ-25.5%），费用率45.1%（YoY-0.04pct，QoQ-0.09pct）；管理费用1.28亿（YoY+14.6%，QoQ+12.3%），费用率3.10%（同比、环比基本不变）；研发费用2.59亿（YoY+0.82%，QoQ-18.6%），费用率6.30%（YoY-0.02pct，QoQ-0.00pct）。收入端来看，20Q4是公司产品线较弱的季度，而21Q4已有《斗罗大陆：魂师对决》等国内流水较好的产品，因此Q4营收同比大幅增长32%；公司21年的主要产品在年中发布，流水会呈现自然下降态势，因此Q4营收水平环比有所降低。成本端来看，管理