山西证券：通信行业周跟踪：北美资本开支增长并未见顶，Scaleup是光通信重要增量

投资要点 行业动向： 1）北美主要CSP陆续发布财报，AI飞轮高速运转，2026资本开支指引超预期。近期，北美主要CSP完成了2025年度财报的公布，普遍向外界传达的信号是AI已从成本中心转为收入引擎，继续扩大投资急迫且真实。 1.1云业务通过AI算力与工具实现高增。例如，AWS云销售额同比增长20%达到1287亿美元，其Bedrock上托管的20+个模型得到客户来自项目编程、推理和代理工作流程的全面需求。谷歌云2025年末年化营收突破700亿美元成为增长最快的核心业务，主要得益于企业AI基础设施、AI解决方案及核心云服务的强劲客户需求。微软Azure的年收入已超过750亿美元，同比增长34%，主要来 自OpenAI等大客户的长期订单、AzureAIFoundry等平台在企业端的快速token增长。 1.2AI智能体深刻嵌入搜索、广告、电商，成为老业务新活力的核心催化剂。例如，亚马逊代理型AI购物助手Rufus可通过其代理购买功能为顾客选购物美价廉商品，实现了120亿美元年化增量销售额。Gemini应用月活用户突破7.5亿，AI技术持续推动搜索业务使用量新高，成为拉动广告业务增长的关键