光大证券：塔牌集团（002233）-2021年年报&2022年一季报点评：21年盈利彰显韧性，22Q1业绩承压

塔牌集团(002233)事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入77.1亿元，同增9.46%；归母净利润18.4亿元，同增3.04%；扣非归母净利润16.0亿元，同减1.66%。单四季度，公司营收24.7亿元，同增4.24%；归母净利润5.2亿元，同增29.56%；扣非归母净利润4.6亿元，同增21.04%。2022年一季报显示，公司实现营收12.6亿元，同减16.37%；实现归母净利润0.5亿元，同减85.04%。无惧成本上涨，21Q4产品涨价拉升全年盈利：2021年，公司文福万吨线项目二线产能完全释放，熟料产能达到1473万吨，水泥产能达到2200万吨。但由于需求减弱，以及2021Q4能耗双控限产限电，限制了部分产能发挥。单Q4公司销售水泥520万吨，同减25.7%，全年销售水泥1979万吨，小幅同增3.0%。21年公司水泥吨售价为367元，同增27元；吨成本为228元，同增26元；吨毛利139元，同增2元。虽然，煤电价格上涨推高了公司水泥制造成本，但是由于9月之后区域限产推动水泥售价大幅上涨，使得全年平均吨毛利仍有提升。下游需求释放缓慢叠加成本上升，22Q1业绩承压。202