东吴证券：固德威（688390）-2022Q1业绩不及预期，2022Q2起芯片问题逐步解决，储能增长亮眼

固德威(688390)事件：2021年实现营收26.78亿元，同增68.53%；归母净利润2.8亿元，同增7.4%。其中2021Q4营收9.59亿元，同增75.02%，环增51.89%；归母净利润0.64亿元，同增1.40%，环增3.80%。2022Q1实现营收6.5亿元，同增46.16%，环降32.27%；归母净利润0.09亿元，同降86.54%，环降85.38%，公司业绩低于市场预期，主要是芯片紧缺影响出货，同时销售、研发费用高增所致。芯片紧缺影响出货，2022Q2开始逐步改善。2021年公司并网逆变器收入19.54亿元，同增43%，出货量约44.72万台，按照单台14kw计算对应6.2-6.3GW，同增约35%，市占率提升至4%。其中2021Q4出货约11-12万台。我们预计公司2022Q1出货8-8.5万台，环比下降39%，主要是受制于疫情和芯片紧缺，公司产能未完全发挥。2022Q1逆变器毛利率约33%，略有提升，主要是海外占比达90%且提价10%所致。2022Q2看涨价继续传导，海外运费降低，叠加人民币汇率贬值，盈利或将有所改善。2022年2月底公司已引入新的国内芯片供应商，