光大证券：安井食品（603345）-2021年年报及2022年一季报业绩点评：业绩稳健增长，盈利弹性有望提升

安井食品(603345)要点事件：安井食品2021年实现收入92.72亿元，同比增长33.1%，净利润6.87亿元，同比增长13.8%，其中4Q21实现收入31.76亿元，同比增长28.1%，净利润1.91亿元，同比下降15.1%，1Q22实现收入23.39亿元，同比增长24.2%，净利润2.10亿元，同比增长20.6%，收入符合市场预期，利润超市场预期。主业稳健增长，短期物流受限：1）分品类看：2021年鱼糜/肉类/米面/菜肴制品收入为34.8/21.4/20.5/14.3亿元，同比增长23%/19%/24%/112%，主业保持良好增长态势，公司菜肴类制品增长瞩目，主要系收购新宏业（并表贡献3-4亿元）及冻品先生（贡献2.59亿元）起量，剔除2021年公司收购的新宏业与功夫食品，安井（包括冻品先生）2021年收入约88-89亿元左右，同比增长27%左右；2）分渠道看：经销商/商超/特通/电商实现收入77.2/9.2/4.5/1.8亿元，同比增长32%/10%/173%/102%，商超增速略低系2020年基数较高，经销商渠道的加速增长得益于锁鲜装的推广及经销商向BC类商超的持续渗透。1