太平洋证券：天坛生物（600161）-预计22年血制品供给将保持稳定增长，成长逻辑持续兑现中

天坛生物(600161)事件：公司公布2021年年报，21年全年预计实现收入41.12亿元（+19.35%），归母净利润7.60亿元（+18.94%），扣非归母净利润7.56亿元（+21.12%）。Q4单季度实现收入12.9亿元（+59.8%），归母净利润2.02亿元（+45.0%)。公司公布2022年1季度报，Q1实现收入7.04亿元（-16.8%），归属于上市公司净利润1.25亿元（-17.5%），扣非净利润1.16亿元（-22.83%）2021年Q4单季度高速增长超预期。2021年毛利率47.5%（同比-2.2pp），预计主要与成本增加有关（人工成本以及制造费用增加），销售费用率6.6%（同比-0.6pp），管理费用率8.0%（同比+0.5pp），预计是人员增肌以及薪酬有所增加有关，研发费用率3.2%（同比-0.2pp）。Q4单季度高速增长超预期。公司21年Q3单季度增速下滑与Q4单季度增速大幅增长，预计与公司终端发货确认收入时间点有关，行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。预计22年血制品供给将保持稳定增长。2022年1季度收入同比下降预计与疫情影响运输以及终端需求有关，从供给