西南证券：迎驾贡酒（603198）-开门红如期兑现，看好全年高弹性

迎驾贡酒(603198)投资要点事件：公司2021年实现收入45.8亿元，同比+32.6%，归母净利润13.8亿元，同比+45.0%；其中单Q4实现收入14.0亿元，同比+14.3%，归母净利润4.2亿元，同比-0.3%，同时公司拟每10股派发现金红利9元（含税）。22Q1实现收入15.8亿元，同比+37.2%，归母净利润5.5亿元，同比+49.1%；22Q1业绩符合市场预期。洞藏高增引领升级，省内增速亮眼。1、分产品看，2021年中高档白酒收入30.8亿元，同比+44.7%，普通白酒收入12.2亿元，同比+10.7%；洞藏系列势能释放预计全年洞藏占比提升至45%左右，带动产品结构优化。2、分区域看，2021年省内实现收入27.3亿元，同比+36.8%，占比提升至63.5%；省外实现收入15.7亿元，同比+27.1%；此外，公司推进经销商优胜劣汰，全年省内新增经销商20家，省外净减少经销商4家。3、得益于洞藏势能加速释放，叠加春节安徽返乡人员大幅增加，收入和利润实现靓丽增长，顺利实现开门红。盈利能力大幅提升，现金流持续向好。1、2021年公司毛利率提升0.4个百分点至67.5%，主因为