华西证券：富安娜（002327）-延续高分红，Q1疫情背景下增长好于同业

富安娜(002327)事件概述公司公告2021年度收入/归母净利/扣非净利31.79/5.46/5.16亿元、同比增长10.62%/5.69%/7.01%，低于预期，非经常性收益0.3亿元主要是政府补助及投资收益；经营活动现金流净额/净利润142%、同比提升13pct，主要由于折旧增加及公允价值变动损失增加。21Q4收入/归母净利/扣非净利11.90/2.29/2.28亿元，同比增长1%/-5%/-6%，环比大幅放缓主要由于计提律师费和股权激励费用。每10股派6元。22Q1收入/归母净利/扣非净利6.7/1.05/0.98亿元、同比增长6.84%/13.82%/6.31%，收入环比加速，且在疫情扩散的背景下好于同业；扣非净利增速低于净利主要由于政府补助增加。分析判断:线上和加盟下半年放缓。（1）分渠道看，线上增速最快：2021年公司线上/直营/加盟/团购和家居收入分别为13.23/7.67/8.14/2.74亿元、同比增长17%/10%/5%/2%，占比分别为42%/24%/26%/9%，线上占比进一步提升、但下半年放缓（21H增长23%），其中天猫/京东/唯品会占比33%/34%/1