国海证券：同仁堂（600085）-深度报告：百年御药成长加速，大品种量价齐升带动业绩增长

同仁堂(600085)同仁堂医药工业与医药商业板块同步触底反弹：在经历了产能调整以及疫情冲击后，公司积极调整应对。目前同仁堂母公司及下属子公司同仁堂科技的产能能够满足公司的生产需要。疫情后时代，疫情的影响更加区域化，对于药品零售产业的影响进一步缩小。2021年起同仁堂医药工业及医药商业板块双双见底回暖，医药工业板块中起支柱作用的心脑血管领域营收同比增长20%，其他领域稳中有增。医药商业板块门店扩张速率及单门店收入均出现拐点，扭转前两年的颓势，企稳向好。核心产品营收快速稳定增长：同仁堂虽产品繁多，但大品种龙头效应明显。2021年，前五大品种营收占整体医药工业营收的半壁江山。从零售终端口径看，2021年，安宫牛黄丸占中成药整体销售规模的40%左右。一直以来，同仁堂安宫牛黄丸量价齐升带动公司销售额快速稳定增长。作为名贵中成药，安宫牛黄丸因原料稀缺及被赋予的保健属性，价格处于不断上涨的趋势中。同时，我们测算安宫牛黄丸至2030年具备2-3倍成长空间。中成药整体提价抬高毛利：同仁堂心脑血管、补益、清热、妇科四大领域的核心产品价格均逐年提高，公司逐步调整提价节奏，2019年来进入高频低幅的小碎步提