国联证券：立高食品（300973）-盈利能力短期承压，冷冻烘焙高景气成长

立高食品(300973)事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021全年实现营收28.17亿元，同比上升55.66%；实现归母净利润2.83亿元，同比上升21.98%。2022年Q1实现营收6.3亿元，同比上升8.83%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降45.29%。点评：全年营收保持高增，毛利下滑致利润承压收入端：2021年公司冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料较去年同期分别增长79.7%/26.95%/29.27%/33.17%，冷冻烘焙产品在行业高景气的背景下依旧保持高速增长。成本端：原材料价格上涨对毛利率影响较大，除水果制品外其余品类毛利率均出现了4%以上的下滑，这一趋势在22年一季度仍然持续。费用端：运营成本大幅上涨，2021全年和22年Q1管理费用分别同增100.56%/133.81%，主要系股权激励及超额业绩奖励支出增加。产能布局扩张，多元化渠道协同发展冷冻烘焙市场需求量与日俱增，产能供给对业务拓展形成限制，因此公司积极进行产能扩张计划，河南工厂部分产能已释放，浙江二厂也已开建，预计至2022年下半年将陆续投产，另有佛山三水产能补充，预计2022年冷冻烘焙将