华西证券：水井坊（600779）-疫情影响Q1收入业绩不及预期

水井坊(600779)事件概述2021年公司实现营业总收入46.3亿元，同比+54.1%；归母净利润12.0亿元，同比+64.0%。其中21Q4实现营业总收入12.1亿元，同比+14.0%；归母净利润2.0亿元，同比-13.4%。22Q1实现营业总收入14.1亿元，同比+14.1%；归母净利润3.6亿元，同比-13.5%。低于市场预期。分析判断:21年顺利收官，22Q1受疫情影响明显但仍维持量价齐升21年酒类业务实现营业收入46.2亿元，同比+53.8%，销量/吨价分别同比+40.3%/9.6%。分产品来看，22年高档/中档实现收入45.2/1.0亿元，分别同比+54.3%/+34.4%，销量分别同比+40.4%/+38.9%，吨价分别同比+9.9%/-3.2%。收入高增销量贡献大于价格，高档酒实现量价齐升，我们判断核心产品井台、八号和典藏系列收入增速高于高档酒收入增速，其中公司成立高端白酒销售公司专注销售典藏及以上产品，21年下半年典藏系列产品升级后，典藏系列爆发成长动力表现突出。分区域来看，21年公司重新划分销售大区，重点市场从5个增加至8个，强化细化团队执行力及人才晋升制度，我们