东方证券：水井坊（600779）-22Q1短期承压，高端战略稳步推进

水井坊(600779)21年业绩高增长，22Q1受疫情影响业绩承压。公司发布21年年报及22年一季报，21年营收46.3亿元(yoy+54.1%)，归母净利润12.0亿元(yoy+64.0%)；22Q1营收14.1亿元(yoy+14.1%)，归母净利润约3.6亿元(yoy-13.5%)，同比下滑。高档酒高速增长，产品结构优化。21年白酒收入46.2亿元(yoy+53.8%)，销量和吨价变动+40.3%/+9.6%，量价齐升。分产品，21年高档酒收入45.19亿元(yoy+54.3%)，量价分别增长40.4%和9.9%，主要受益于公司坚定推行高端战略，井台/珍酿八号快速增长，典藏系列迭代升级；高档酒占比提升0.3pct至97.8%，产品结构继续优化；21年中档酒收入1.02亿元(yoy+34.4%)，贡献一定增量。22Q1，高档酒收入13.6亿元(yoy+12.1%)，增速有所放缓，中档酒收入0.41亿元(yoy+57.1%)。22Q1末合同负债余额8.39亿元，同比提升16.0%，渠道保持打款积极性。21年盈利能力改善，22Q1费用加大短期承压。21年毛利率84.5%(yoy+0.3p