国海证券：华能水电（600025）-业绩点评：电价上行拉动度电利润高增，水电与新能源并重

华能水电(600025)事件:华能水电发布2021年报及2022一季报：1）2021年：实现营业收入202.02亿元，同比增长4.93%；实现归母净利润58.38亿元，同比增长20.75%。2）2022Q1：实现营业收入39.41亿元，同比增长2.72%；实现归母净利润7.42亿元，同比增长23.4%。投资要点：电价上行抵消电量下滑影响，置换存量债务降低财务费用，2021年净利润同比+20.75%。2021年公司综合电价显著提升，同比提高0.018元/千瓦时至0.241元/千瓦时，抵消发电量下滑3.25%带来的不利影响，拉动营业收入同比增长4.93%。同时公司通过低利率资金提前置换存量债务等方式进行成本管控，财务费用同比下降12.70%，带动归母净利润同比增加20.75%，每股收益同比增加18.52%。2022Q1发电量修复，随结算电价中枢上移，公司全年有望实现量价齐升。2022Q1澜沧江流域乌弄龙和小湾断面来水同比偏丰6%和9%，叠加西电东送电量同比增加，带动发电量同比增长1.62%。同时，云南省电价交易上行趋势确定，2022年3月云南省电厂平均成交价0.26626元/kWh，同比2