西南证券：水井坊（600779）-高端化战略扎实推进，看好长期持续成长

水井坊(600779)投资要点事件：公司发布2021年报及2022年一季报，全年实现收入46.3亿元，同比+54.1%，归母净利润12.0亿元，同比+64.0%；单Q4实现收入12.1亿元，同比+14.1%，归母净利润3.0亿元，同比-13.4%；22Q1实现收入14.1亿元，同比+14.1%，归母净利润12.0亿元，同比-13.5%，22Q1利润端低于市场预期。产品结构持续优化，高档营收增速亮眼。1、分产品看，高档（水井坊系列）、中档（天号陈、系列酒）分别实现营收45.2亿元(+54.3%)、1.0亿元(+34.2%)，其中高档产品收入增速较为亮眼，产品结构升级显著。2、分区域看，八大核心市场同比+61%，其他市场+44%；其中河南、湖南市场因疫情等外部扰动因素影响，在八大市场中增速稍显滞后，但长期向好趋势延续。3、公司对典藏包装和酒体进行了全面升级，八号、井台、典藏提价后销售符合公司预期，渠道及经销商利润优化，高端化迈出坚实步伐。3、21Q4受高端化落地，公司主动进行提价和控货，22Q1受疫情影响，两个季度的营收增速均有所放缓，但市场批价稳定且库存良性，短期扰动不改长期成长趋势。产