华安证券：兴森科技（002436）-样板、小批量PCB龙头，IC载板业务厚积薄发

兴森科技(002436)主要观点：样板、小批量PCB龙头，IC载板业务具备卡位优势公司的主营专注于线路板产业链，围绕PCB、半导体两大主线开展。①PCB样板、小批量业务：公司具有全球领先的多品种与快速交付能力，PCB订单品种数平均25,000种/月，处于行业领先地位，业务从配套客户研发端的样板快件延伸至量产端的批量经营，涵盖研发-设计-生产-SMT表面贴装-销售全产业链。②半导体业务聚焦于IC封装基板和半导体测试板领域，专注于半导体材料领域的国产化突破。IC载板与半导体测试板主要用于集成电路的封测环节。公司紧抓集成电路封测材料国产替代机遇，于2012年启动封装基板项目。公司在IC封装基板领域布局早、前期投入多，具备卡位优势。上下游高景气，国产替代加持，IC载板乘风破浪1下游需求旺盛，IC载板行业供不应求。受益于下游应用旺盛需求，IC载板行业景气度较高。根据Prismark预测，2020年至2026年，全球IC载板市场规模将从102亿美元提升至214亿美元，CAGR为13.2%，是PCB细分品类复合增速最快的赛道。目前，载板产能供不应求，多家载板大厂表示，其订单已经预约到几年之后。各大载