国金证券：珀莱雅（603605）-22Q1增长靓丽，多品牌矩阵成形

珀莱雅(603605)业绩简评4.21公司公告21年营收46.33亿元、同增23.5%，归母净利5.76亿元、同增21.0%。分季度看，4Q21~1Q22营收同增10.92%/38.53%，归母净利同增10.90%/44.16%。4Q21增速放缓主要为代理业务战略性萎缩，1Q22业绩恢复靓丽增长。21年/1Q22净利率12.43%、12.63%，保持稳健。经营分析21年线上直营增长靓丽，1Q22大单品助力多平台发力：线上21年占比84.9%、同增49.54%，其中直营/分销占比60.7%/24.3%、同增76.16%/8.56%；天猫/抖音/京东占比45%+/15%+/10%+，天猫大单品占比升至58%；1Q22天猫+抖音+京东同比均有40~50%增长，京东大单品占比20%、下半年预升至30%，Q2抖音大单品销售贡献预升至30%、盈利增强；22年线上预计同增40%。线下21年同降38.0%，其中日化/其他渠道占比10.8%/4%、同降40.5%/同降30.5%；预计22年线下双位数下滑。21年主品牌及彩棠增长靓丽，1Q22多品牌扭亏超预期，品牌矩阵成形：21年主品牌38.3亿元、同增2