西南证券：报喜鸟（002154）-2021年年报点评：品牌矩阵成型，业绩稳健增长

报喜鸟(002154)投资要点业绩摘要：公司公布2021年年报。2021年公司实现营业收入44.5亿元，同比增长17.5%，实现归母净利润4.6亿元，同比增长26.7%，其中单Q4实现营收14.8亿元同比下降3.2%，实现归母净利润1亿元，同比下降22.7%，Q4业绩同比下滑主要受20年收入确认会计政策调整带来的20Q4高基数所致。营运能力提升，净利率稳步向上。21年毛利率为63.9%，同比上升0.5pp，毛利率提升主要受益于渠道优化叠加高毛利率的哈吉斯占比提升所致。费用率方面，21年公司总费率为48.7%（+0.4pp），费用率保持稳定，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为39.6%（+0pp）/7.4%（+0.4pp）/-0.1%（-0.2pp）/1.7%（0.1pp）。营运能力持续提升，2021年库存周转天数为237天，同比减少20天。综合之下整体净利率提升0.8pp至10.4%。多品牌齐头并进，报喜鸟/HAZZYS业绩亮眼。2021年报喜鸟/HAZZYS/恺米切&乐飞叶&TB/宝鸟分别贡献营收16.1亿元（+26.3%）/14.5亿元（+17.8%）/3.8